Skip to main content

กลยุทธ์ในการ วางตำแหน่ง การลงทุน ตราสารหนี้ ของคุณสำหรับ อัตราดอกเบี้ย ย้าย


กลยุทธ์ในการวางตำแหน่งการลงทุนตราสารหนี้ของคุณสำหรับอัตราดอกเบี้ยย้าย คำถามที่ครอบคลุมในการบริหารพอร์ตการลงทุนตราสารหนี้ของประเทศมีทิศทางในอนาคตของอัตราดอกเบี้ย การฟื้นตัวของเศรษฐกิจชะลอตัวในประเทศสหรัฐอเมริกาและผลประกอบการดำเนินนโยบายการเงินที่ผ่อนคลายควบคู่กับการบินที่จะเสนอราคาที่มีคุณภาพสำหรับสินทรัพย์ที่มีคุณภาพสูงได้แรงหนุนจากความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจที่เล็ดลอดออกมาจากยุโรปได้ผลักดันอัตราหลักทรัพย์กระทรวงการคลังสหรัฐจะต่ำประวัติศาสตร์ อัตราดอกเบี้ยที่ลดลงมักจะก่อให้เกิดสถานการณ์ที่ขัดแย้งสำหรับนักลงทุนตราสารหนี้เป็นอัตราที่ลดลงเพิ่มมูลค่าของพอร์ตการลงทุนตราสารหนี้ของพวกเขา แต่ลดผลตอบแทนที่ได้รับในอนาคตการลงทุนใหม่ของคูปอง ภูมิปัญญาดั้งเดิม posits ว่านักลงทุนพันธบัตรธนารักษ์จะปฏิเสธที่จะยอมรับอัตราที่น้อยกว่าอัตราเงินเฟ้อที่ลดลงในระยะยาวไปเรื่อย ๆ และอัตราจะเพิ่มขึ้นตามความเหมาะสมเพื่อชดเชย ได้อย่างถูกต้องเวลาย้ายอัตรานี้มีความจำเป็นที่จะจับความคุ้มค่าต่อผลงานของคุณ วิธีการทำนักลงทุนที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับการคิดอัตราดอกเบี้ยระยะเวลาในการสั่งซื้อเพื่อปัดเป่าปิดผลกระทบเชิงลบกับมูลค่าของพอร์ตการลงทุนตราสารหนี้ของพวกเขาหรือไม่? นักลงทุนพันธบัตรที่ใช้งานต้องเชื่อว่าการดำเนินการของพวกเขาจากการเปลี่ยนแปลงทางยุทธวิธีในรายละเอียดครบกําหนดหรือคุณภาพเครดิตสามารถผลิตกำไรเกินมาตรฐานเมื่อเทียบกับตลาด บทความนี้นำเสนอสองง่ายที่จะใช้กลยุทธ์การซื้อขายเพื่อสร้างระดับที่สูงขึ้นของผลตอบแทนความเสี่ยงที่ปรับจากผลงานของพันธบัตรของคุณ: หนึ่งในการให้บริการโดยกระดาษทางวิชาการที่ผ่านมาโดยนาโอมิบอยด์เวสต์เวอร์จิเนียมหาวิทยาลัยและเจฟฟรีย์เมอร์เซอร์ของมหาวิทยาลัยเทกซัสเทคและเป็นหนึ่งในการให้บริการโดยบทความของ นักเขียนที่กำลังมองหาของอัลฟา Ploutos กําไรในกระดาษของพวกเขาจากการใช้งานบริหารการลงทุนตราสารหนี้กลยุทธ์ดังกล่าวผู้เขียนศึกษามูลค่าของกลยุทธ์การจัดการที่เรียบง่ายพันธบัตรที่ถือค​​รองจัดสรรผลงานบนพื้นฐานของการระบุจุดโรคติดเชื้อในความสนใจของวัฏจักรอัตรา ผู้เขียนใช้กลิ้ง Markowitz (หมายความว่าความแปรปรวน) วิธีการเพิ่มประสิทธิภาพที่อาศัยเฉพาะในข้อมูลที่ผ่านมาจะเรียกการจัดสรรใหม่ที่ช่วยให้ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอที่จะใช้เทคนิคเหล่านี้ในการผลักดันการเปลี่ยนแปลงในเวลาจริงในการจัดสรร สำหรับนักลงทุนรายย่อยหรือผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอที่กำลังมองหาอัลฟาส่วนประกอบจากอัตราในพอร์ตรายได้คงที่หนึ่งอาจจัดการระยะเวลาของผลงานโดยขยับจัดสรรระหว่างตำแหน่งยาวและระยะสั้นในรายละเอียดครบกําหนด ระยะเวลาดำเนินการความหมายแบบคู่ในการจัดการผลงานรายได้คงที่ ระยะเวลาเป็นตัวชี้วัดของความไวอัตราดอกเบี้ยผลงานคู่ขนานกับการเปลี่ยนแปลงในอัตราผลตอบแทนและยังมีระยะเวลาเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของกระแสเงินสดในอนาคตจากการถือครองพันธบัตร นักวิชาการตรวจสอบประสิทธิภาพของกลยุทธ์การค้าร่วมกัน - การซื้อขายคาดหมายอัตรา - ที่ใช้ข้อมูลในอดีตเพื่อแจ้งการตัดสินใจที่จะย่นหรือขยายระยะเวลาในผลงานของพันธบัตร เนื่องจากราคาพันธบัตรย้ายแปรผกผันกับระดับของอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรนักลงทุนใช้กลยุทธ์ความคาดหมายอัตราจะขยายระยะเวลาของผลงานของพวกเขาในการจับภาพกำไรเมื่อพวกเขาคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยจะลดลงนั้น หรือพวกเขาจะร่นระยะเวลาผลงานเพื่อปัดเป่าปิดลดลงมูลค่าตลาดถ้าพวกเขาคาดการณ์เพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ย ผู้เขียนตรวจสอบว่าผลการดำเนินงานผลงานได้ดีขึ้นโดยการขยับการจัดสรรผลงานบนพื้นฐานของการเปลี่ยนแปลงที่น่าสนใจในรอบอัตรา ผู้เขียนกำหนดวัฏจักรอัตราดอกเบี้ยจากการเปลี่ยนแปลงในอัตราคิดลดที่กำหนดโดยคณะกรรมการตลาดกลางเปิด (FOMC) สังเกตว่าการเปลี่ยนแปลงในทิศทางของอัตราคิดลดที่เป็นของหายาก (14 ในระยะเวลาการศึกษาในปีที่สามสิบหก) ดอกเบี้ยที่ลดลงอัตราขั้นตอนเริ่มต้นเมื่ออัตราคิดลดที่จะลดลงโดย FOMC และสิ้นสุดลงเมื่ออัตราคิดลดที่จะเพิ่มขึ้น; ตรงข้ามเป็นจริงสำหรับการเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยที่ขั้นตอน ในการศึกษาของพวกเขาผู้เขียนที่สร้างขึ้นในระยะยาวเพียงพอร์ตการลงทุนที่มีประสิทธิภาพ Markowitz เพื่อทดสอบว่ากลยุทธ์วงจรอัตราจะได้ผลดีในทางปฏิบัติ การตรวจสอบที่ดีที่สุดในเวลาจริงการจัดสรรอีกครั้งที่ผู้เขียนใช้วิธีการเพิ่มประสิทธิภาพการหมุนที่ผลการดำเนินงานของรอบที่ผ่านมาอัตราการถูกนำมาใช้ในรูปแบบผลงานที่ดีที่สุดน้ำหนักที่สามที่แตกต่างกันระดับความเสี่ยง ความคลาดเคลื่อนความเสี่ยงเหล่านี้ตั้งหมวกกับปริมาณของความผันผวนของผลงานจะได้พบกับ (ตัวอย่างเช่นวัฏจักรอัตราดอกเบี้ยเป็นครั้งแรกเป็นระยะเวลายี่สิบสามเดือน. ผู้เขียนใช้ข้อมูลนี้เพื่อรูปแบบน้ำหนักผลงานที่ดีที่สุดของดัชนีพันธบัตรที่แตกต่างกันที่จะฝาแปรปรวนของผลตอบแทนในระดับที่กำหนดไว้ล่วงหน้า. น้ำหนักเหล่านี้ถูกนำมาใช้ในช่วง วัฏจักรอัตราดอกเบี้ยต่อไป 33 เดือน. ผู้เขียนแล้วใช้ข้อมูลสำหรับ 56 เดือนแรกในรูปแบบน้ำหนักผลงานของพวกเขาสำหรับวัฏจักรอัตราดอกเบี้ยต่อไปการทำเครื่องหมายโดยการเปลี่ยนแปลงทิศทางในอัตราคิดลด.) วิธีการเพิ่มประสิทธิภาพกลิ้งดีกว่าเลห์แมนบราเธอร์ส (ตอนนี้บาร์เคลย์) ดัชนีรวมสหรัฐและ Lehman Brothers ดัชนีเครดิตสหรัฐสองใช้กันอย่างแพร่หลายมาตรฐานคงที่รายได้ขึ้นอยู่กับผลตอบแทนประจำปีและค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานและอัตราส่วนผลตอบแทนต่อความเสี่ยงรายเดือนสำหรับระยะเวลาที่เกี่ยวข้อง แม้ผลงานสร้างมากที่สุดอุกอาจประสิทธิภาพสูงกว่าดัชนีรวมบาร์เคลย์ในขณะที่ยังแสดงให้เห็นถึงผลตอบแทนความผันผวนน้อยกว่าการผลิต 10.58% ผลตอบแทนกับ 5.25% ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานประจำปีของดัชนีผลตอบแทน 8.67% และ 6.07% ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานประจำปี ผู้เขียนต่อไปตรวจสอบกลยุทธ์การคาดหมายอัตราหลายโดยใช้เพียงสองประเภทตราสารหนี้และการจัดสรรใหม่ตามกลยุทธ์ที่น้ำหนักมากจาก 0 หรือร้อยละ 100 ในรอบจุดเปลี่ยน กลยุทธ์การคาดหมายอัตราผู้เขียนเปรียบเทียบ (1) ระยะยาวของพันธบัตรที่กระทรวงการคลังมีตั๋วเงินคลัง สำหรับระหว่างตลาดกลยุทธ์การแพร่กระจายผู้เขียนเปรียบเทียบ (2) หลักทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนสูงกับตราสารหนี้ภาครัฐในระยะยาวและ (3) ระยะยาวหุ้นกู้กับตราสารหนี้ภาครัฐในระยะยาว สองการจัดสรรประเภทผสมผสานความคาดหมายอัตราการแพร่กระจายและ Intermarket ลักษณะกลยุทธ์: (4) พันธบัตรให้ผลตอบแทนสูงและตั๋วเงินคลังและ (5) ระยะเวลานานหุ้นกู้และตั๋วเงินคลัง คู่เดียวของโน้ตกับผมเป็นกลยุทธ์การลงทุนใน T-ค่าใช้จ่ายในอัตราที่เพิ่มขึ้นและผลผลิตสูงในสภาพแวดล้อมที่มีอัตราที่ลดลงซึ่งผลิตผลตอบแทนรายปี 10.91% และค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานประจำปีของ 5.83% การผลิตที่สูงขึ้น กลับกว่าดัชนีที่มีความแปรปรวนของผลตอบแทนน้อย กลยุทธ์นี้จะเป็นเรื่องง่ายที่จะทำซ้ำสำหรับที่กำลังมองหานักลงทุนที่อัลฟาและจะหมายถึงการที่นักลงทุนจะยังคงถือหลักทรัพย์ให้ผลตอบแทนสูงได้รับว่าเรายังไม่ถึงรอบอัตราดอกเบี้ยจุดโรคติดเชื้อ แต่มีแนวโน้มที่จะลงทุนในตั๋วเงินคลังในระยะกลาง เมื่อเฟดในที่สุดก็เริ่มที่จะเพิ่มอัตราดอกเบี้ยในปี 2014 หรือ 2015 ในขณะที่การจัดการผลงานพันธบัตรและคู่มือการซื้อขายของฉันแตกต่างจากผู้ที่สร้างโดยอาจารย์บอยด์และเมอร์เซอร์ก็มีหลักการที่เหมือนกัน - คู่มือให้ประสิทธิภาพที่ผ่านมาดำเนินงานในอนาคต ฉันได้เขียนบ่อยเกี่ยวกับแรงผลักดันในการทำงานผลงานรายได้คงที่ในบทความที่ผ่านมา โมเมนตัมและพันธบัตรผลตอบแทนสูงแสดงให้เห็นถึงกระบวนการที่สลับระหว่างผองเพื่อนญาติให้คะแนนขึ้นอยู่กับประสิทธิภาพต่อท้ายที่สร้างในเชิงบวกที่มีประสิทธิภาพออกมาในงวดต่อมาภายหลัง การปรับปรุงรายละเอียดการกลับมาของคุณกับกลยุทธ์โมเมนตัมง่ายแสดงให้เห็นว่านักลงทุนที่หมุนระหว่างมาตรฐานมาตรฐานตราสารหนี้และตราสารทุนมาตรฐานขึ้นอยู่กับระยะเวลาที่ต่อท้ายประสิทธิภาพนอกจากนี้ยังสามารถเพิ่มประสิทธิภาพของรายละเอียดกลับของพวกเขาขณะที่ช่วยลดความผันผวนของผลงานของพวกเขา มันก็ควรจะแปลกใจให้กับผู้อ่านว่าโมเมนตัมสั่งพันธบัตรก่อสร้างผลงานของฉัน ส่วนใหญ่มักจะจำลองแบบมาตรฐานพันธบัตรองค์กรเป็นบาร์เคลย์ (ก่อน Lehman Brothers) US ดัชนีดูแลกิจการที่ดี สำหรับการศึกษาของฉันฉันตรวจสอบส่วนที่กลาง (ระยะเวลา 4.6 ปี) และส่วนที่ยาว (ระยะเวลา 13.6 ปี) ส่วนระดับการลงทุนของดัชนีนี้โดยใช้ข้อมูลจากมกราคม 1973 ผ่านปัจจุบัน การศึกษาของฉันเอกสารโครงสร้างระยะของผลตอบแทนเ​​ฉลี่ยกลยุทธ์พอร์ตโฟลิโอที่ซื้อถังครบกําหนดพันธบัตรองค์กร (กลางหรือยาว) ที่มีการผลิตเป็นผลตอบแทนรวมที่สูงขึ้นในช่วงเวลาที่ต่อท้ายและถือถังที่สำหรับระยะเวลาที่ตรงกับช่วงเวลาที่ไปข้างหน้า สำหรับการศึกษาระยะเวลาที่ล่าช้าของการปฏิบัติงานทางประวัติศาสตร์ที่ถูกตั้งค่าเท่ากับระยะเวลาที่ไปข้างหน้าถือ (เช่นถ้าเราตามสูตรของผลงานโมเมนตัมอยู่กับว่าส่วนกลางหรือส่วนยาวได้ดีกว่าในเดือนที่ต่อท้ายที่เราจะถือสูงกว่ากลับ ส่วนหนึ่งเดือนถัดไป.) ตารางด้านล่างแสดงให้เห็นว่าผลงานที่จัดขึ้นโมเมนตัมส่วนของผลงานของตราสารหนี้ที่ได้ดีกว่ากว่าหนึ่งเดือนที่ผ่านมาไปข้างหน้าสำหรับเดือนอีกหนึ่งผลิตที่สูงกว่าผลตอบแทนที่แน่นอน ผลงานโมเมนตัมนี้ยังผลิตรายละเอียดกลับมาแน่นอนสูงที่มีเพียง 81% ของความแปรปรวนของส่วนยาวของจักรวาลพันธบัตรองค์กร กลยุทธ์โมเมนตัมที่สลับระหว่างส่วนกลางและระยะยาวของเส้นโค้งขึ้นอยู่กับผลการดำเนินงานที่ผ่านมาญาติมีประสิทธิภาพดีกว่ากลยุทธ์การซื้อและถือยาวของเครดิต (คลิกเพื่อขยาย) ตารางด้านล่างแสดงให้เห็นว่าผลงานที่จัดขึ้นโมเมนตัมส่วนของผลงานของตราสารหนี้ที่มีประสิทธิภาพสูงกว่าที่ผ่านมาหนึ่งในสี่ไปข้างหน้าสำหรับไตรมาสอีกหนึ่งที่ผลิตที่สูงกว่าผลตอบแทนความเสี่ยงที่ปรับเป็นเจ้าของ แต่เพียงผู้เดียวกว่าส่วนยาวของจักรวาลพันธบัตรองค์กร ผลงานโมเมนตัมนี้ยังผลิตรายละเอียดกลับมาแน่นอนสูงที่มีเพียง 80% ของความแปรปรวนของส่วนยาวของจักรวาลพันธบัตรองค์กร ปัจจัยโมเมนตัมกระจายเล็กน้อยกับช่วงเวลาการถือครองรายไตรมาสและไม่มีประสิทธิภาพสูงกว่าอีกต่อไปบนพื้นฐานที่แน่นอน (หมายเหตุ: ความแตกต่างเล็กน้อยในค่าเฉลี่ยต่อปีระหว่างวิธีการรายเดือนและรายไตรมาสเป็นเพราะความแตกต่างเล็ก ๆ ในขอบฟ้าการศึกษาซึ่งเริ่มขึ้นในเดือนกุมภาพันธ์ 1973 สำหรับการวิเคราะห์รายเดือนและรายไตรมาสที่สอง 1973 สำหรับการวิเคราะห์ไตรมาสเพื่อแค็ปซูลต่อท้าย ระยะเวลา.) (คลิกเพื่อขยาย) กลยุทธ์ที่มีโมเมนตัมที่ตรงกับความล่าช้าและระยะเวลาการถือครองไปข้างหน้าหกเดือนและหนึ่งปีตามลำดับนอกจากนี้ยังให้ผลตอบแทนที่ดีกว่าความเสี่ยงที่ปรับกว่ากลยุทธ์การซื้อและถือในที่สุดยาวของเส้นโค้ง ผู้สังเกตการณ์ที่ชาญฉลาดจะสังเกตได้ว่าส่วนที่อยู่ตรงกลางของเส้นโค้งมีการผลิตความเสี่ยงสูงผลตอบแทนที่ปรับช่วงเวลานานกว่าปลายยาวของเส้นโค้งโปรดดูบทความที่จะเกิดขึ้นที่จะตรวจสอบวิธีการที่จะใช้ประโยชน์จากความผิดปกติกำไรนี้ วรรณกรรมที่ผ่านมาและผลจากทั้งบอยด์ / การศึกษาเมอร์เซอร์และการวิเคราะห์ของตัวเองแสดงให้เห็นว่าผลตอบแทนความเสี่ยงที่ปรับในผลงานรายได้คงที่จะได้รับการปรับปรุงให้ดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญโดยใช้ข้อมูลในอดีตเท่านั้นที่สังเกตได้อย่างง่ายดายเพื่อจัดสรรน้ำหนักผลงาน จากการวิเคราะห์ของฉันพันธบัตรนักลงทุนที่กำลังมองหาผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นโดยการย้ายไปยังส่วนที่สามสิบปีของเส้นโค้งคว​​รจะดูเพื่อร่นระยะเวลาในเดือนหลังจากที่ส่วนกลางของเส้นโค้งมีประสิทธิภาพดีกว่าปลายยาว กับปลายยาวดีกว่าทั้งในเดือนเมษายนและพฤษภาคมก็อาจจะระมัดระวังในการดำเนินการต่อไปท่าทางระยะเวลานานและดูว่าเทขายเจียมเนื้อเจียมตัวในปลายยาวของเส้นอัตราผลตอบแทนในเดือนมิถุนายนยังคง ผมหวังว่าการวิเคราะห์นี้จะช่วยให้ผู้อ่านคิดเกี่ยวกับการจัดสรรพอร์ตการลงทุนตราสารหนี้ของพวกเขาโดยนำเสนอง่ายต่อการใช้ตัวชี้นำการซื้อขายเพื่อเป็นแนวทางในการก่อสร้างผลงานของพวกเขาและเคล็ดลับเกี่ยวกับวิธีการใหม่จัดสรรพอร์ตการลงทุนตราสารหนี้ของตนเพื่อสร้างตลาดตีผลตอบแทนความเสี่ยงที่ปรับรับเหตุการณ์ที่ไม่แน่นอนของที่เพิ่มขึ้น อัตรา การเปิดเผยข้อมูล: ผมไม่มีตำแหน่งใด ๆ ในหุ้นที่กล่าวถึงและไม่มีแผนการที่จะเริ่มต้นในตำแหน่งใด ๆ ภายใน 72 ชั่วโมง

Comments